Σε ένα πρόσφατα δημοσιευμένο έγγραφο πολιτικής που ανατέθηκε από την Paradigm, μια εταιρεία επενδύσεων τεχνολογίας, ο Brendan Malone, πρώην αναλυτής του Federal Reserve Board, προσφέρει μια νέα προοπτική για το τοπίο κινδύνου των stablecoins σε σύγκριση με τις παραδοσιακές τραπεζικές καταθέσεις.
Το έγγραφο εμβαθύνει στις περιπλοκές των stablecoins και στις πιθανές επιπτώσεις τους στο χρηματοπιστωτικό σύστημα. Επισημαίνει επίσης τις συζητήσεις που διεξάγονται στις Ηνωμένες Πολιτείες σχετικά με νομοθετικές προτάσεις που αποσκοπούν στην ενσωμάτωση των μέσων πληρωμών με κρυπτονομίσματα στα υφιστάμενα τραπεζικά πλαίσια και στα πλαίσια των τίτλων. Ο Malone προβαίνει σε έναν τολμηρό ισχυρισμό, δηλώνοντας ότι τα stablecoins, σε αντίθεση με την κοινή πεποίθηση, ενέχουν χαμηλότερους κινδύνους από τις τραπεζικές καταθέσεις και επίσης διαφέρουν σημαντικά από τα αμοιβαία κεφάλαια της χρηματαγοράς.
Για το πλαίσιο, τα stablecoins είναι κρυπτονομίσματα που έχουν σχεδιαστεί για να διατηρούν σταθερή αξία σε σχέση με ένα συγκεκριμένο περιουσιακό στοιχείο, συχνά ένα νόμισμα fiat όπως το δολάριο ΗΠΑ. Από την άλλη πλευρά, τα αμοιβαία κεφάλαια της χρηματαγοράς είναι αμοιβαία κεφάλαια που επενδύουν σε βραχυπρόθεσμα περιουσιακά στοιχεία, μετρητά και ισοδύναμα μετρητών, διαθέτοντας χαμηλότερους κινδύνους σε σύγκριση με άλλους τύπους αμοιβαίων κεφαλαίων.
Ο Malone επισημαίνει έναν κρίσιμο παράγοντα που διακρίνει το προφίλ κινδύνου των παραδοσιακών τραπεζών από εκείνο των stablecoins. Οι τράπεζες εφαρμόζουν τον “μετασχηματισμό της ληκτότητας”, κατά τον οποίο δέχονται βραχυπρόθεσμες καταθέσεις και χρησιμοποιούν τα κεφάλαια αυτά για την παροχή μακροπρόθεσμων δανείων που ενδέχεται να μην αποπληρωθούν για αρκετά χρόνια. Αυτή η στρατηγική εκθέτει τις τράπεζες σε διαρκή κίνδυνο, γεγονός που καθιστά αναγκαίες τις συνεχείς προσπάθειες διαχείρισης κινδύνου.
Ένα πρόσφατο παράδειγμα από την πραγματική ζωή που δείχνει τα τρωτά σημεία του μετασχηματισμού ωριμότητας είναι η ατυχής κατάρρευση της Silicon Valley Bank, η οποία συνέβη τον Μάρτιο. Η τράπεζα φέρεται να είχε κατανείμει τις καταθέσεις των πελατών της σε μακροπρόθεσμα περιουσιακά στοιχεία, με αποτέλεσμα την παρέμβαση των ρυθμιστικών αρχών και το τελικό κλείσιμο της τράπεζας λόγω bank run.
Σε αντίθεση με αυτούς τους κινδύνους, ο Malone υποστηρίζει ότι τα stablecoins, ιδίως εκείνα που είναι συνδεδεμένα με fiat currencies, δεν ενέχουν εγγενώς παρόμοιες απειλές. Διευκρινίζει ότι αυτά τα κρυπτονομίσματα έχουν συνήθως τα αποθεματικά τους στοιχεία ενεργητικού που υποστηρίζονται από βραχυπρόθεσμα ομόλογα του Δημοσίου, διαχωρισμένα από τα άλλα περιουσιακά στοιχεία του εκδότη. Επιπλέον, τονίζει ότι οι ομοσπονδιακοί κανονισμοί, εάν εφαρμοστούν μέσω νέας νομοθεσίας, μπορούν να επιβάλουν συγκεκριμένες διασφαλίσεις που εξαλείφουν την αναντιστοιχία διάρκειας μεταξύ βραχυπρόθεσμων υποχρεώσεων (όπου οι κάτοχοι stablecoin μπορούν να εξαγοράσουν ανά πάσα στιγμή στην ονομαστική τους αξία) και μακροπρόθεσμων ή επικίνδυνων περιουσιακών στοιχείων.
Τα Stablecoins εξυπηρετούν επίσης έναν πολύ διαφορετικό σκοπό σε σύγκριση με τα αμοιβαία κεφάλαια της χρηματαγοράς. Ο Malone τονίζει ότι τα stablecoins χρησιμοποιούνται κυρίως ως μέσα πληρωμής ή για συναλλαγές με βάση τη σύνδεση τους με το δολάριο ΗΠΑ, παρά ως επενδυτικές επιλογές ή ως μέσα διαχείρισης μετρητών. Στην ουσία, οι κάτοχοι των μεγάλων stablecoins που είναι συνδεδεμένα με το δολάριο των ΗΠΑ δεν λαμβάνουν καμία απόδοση με βάση τα αποθεματικά- αντίθετα, αυτά τα stablecoins λειτουργούν ως ισοδύναμα με τα ίδια τα μετρητά.
Το έγγραφο προτρέπει σε προσοχή κατά τη ρύθμιση των stablecoins, τονίζοντας ότι η εφαρμογή των υφιστάμενων πλαισίων χωρίς να λαμβάνονται υπόψη τα μοναδικά χαρακτηριστικά τους θα μπορούσε να οδηγήσει σε υπερβολική εποπτεία των εκδοτών stablecoins που μοιάζει με τράπεζα. Μια τέτοια κίνηση μπορεί ακούσια να καταπνίξει τον ανταγωνισμό και να εδραιώσει τη δύναμη μεταξύ λίγων κυρίαρχων παικτών στην αγορά.
Υποστηρίζοντας μια ισορροπημένη προσέγγιση, το έγγραφο προτείνει ότι τα ρυθμιστικά μέτρα θα πρέπει να προσαρμόζονται ώστε να αντιμετωπίζουν τους ειδικούς κινδύνους που συνδέονται με τα stablecoins, ενώ παράλληλα θα πρέπει να ενθαρρύνουν την καινοτομία στον χώρο. Τονίζει ότι με την εφαρμογή ρυθμιστικών προστατευτικών κιγκλιδωμάτων μπορεί να διατηρηθεί η εμπιστοσύνη στα stablecoins ως βιώσιμη μορφή χρήματος, αποτρέποντας παράλληλα την αδικαιολόγητη συγκέντρωση ισχύος στα χέρια λίγων επιλεγμένων συμμετεχόντων στην αγορά.
Το φόντο αυτής της συζήτησης είναι μια πληθώρα νομοσχεδίων για τα ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία που έχουν εισαχθεί στο Κογκρέσο των ΗΠΑ από το 2022, τα οποία περιλαμβάνουν ένα ευρύ φάσμα θεμάτων, συμπεριλαμβανομένων των stablecoins και της ρυθμιστικής δικαιοδοσίας των ΗΠΑ. Αρκετά από αυτά τα νομοσχέδια επιδιώκουν τη ρύθμιση των stablecoins, όπως το Stablecoin TRUST Act και το Stablecoin Innovation and Protection Act. Καθώς το ρυθμιστικό τοπίο εξελίσσεται, το έγγραφο πολιτικής του Brendan Malone χρησιμεύει ως επίκαιρη συμβολή στη συνεχιζόμενη συζήτηση γύρω από το μέλλον των stablecoins και τον πιθανό ρόλο τους στο χρηματοπιστωτικό οικοσύστημα.
Για περισσότερα ενημερωμένα νέα, βρείτε μας στο Twitter και στις Ειδήσεις ή εγγραφείτε στο κανάλι μας στο YouTube .
Ποια είναι η γνώμη σας για το συγκεκριμένο θέμα; Αφήστε μας το σχόλιο σας από κάτω! Πάντα μας ενδιαφέρει η γνώμη σας!
Αρθρογράφος: Dimitrios Alexandridis
