Η Κίνα τραβά αθόρυβα το χαλί από τα U.S. Treasuries: Γιατί η «ασφαλής» βάση της παγκόσμιας αγοράς αρχίζει να τρίζει

Χωρίς επίσημες ανακοινώσεις και χωρίς δηλώσεις που θα προκαλούσαν πανικό, η Κίνα φαίνεται να αλλάζει σταδιακά αλλά ξεκάθαρα στάση απέναντι στο πιο κρίσιμο asset του παγκόσμιου χρηματοπιστωτικού συστήματος: τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα. Τα τελευταία στοιχεία δείχνουν ότι τα κινεζικά holdings σε U.S. Treasuries έχουν υποχωρήσει στα περίπου 683 δισ. δολάρια, το χαμηλότερο επίπεδο εδώ και πάνω από 15 χρόνια, πολύ μακριά από το ιστορικό peak των 1,3 τρισ. δολαρίων το 2013.

Κάρτα Crypto EtherFI: https://bit.ly/cryptocard4u 3% επιστροφή χρημάτων σε όλες τις αγορές.

Η εξέλιξη αυτή δεν είναι απλώς μια ακόμα στατιστική μεταβολή. Αγγίζει τον πυρήνα της παγκόσμιας χρηματοοικονομικής σταθερότητας και εγείρει ερωτήματα για το κατά πόσο το λεγόμενο «risk-free asset» παραμένει πράγματι χωρίς ρίσκο.

Από «ασφαλές καταφύγιο» σε πηγή μεταβλητότητας

Για περισσότερο από μια δεκαετία, τα κινεζικά χρηματοπιστωτικά ιδρύματα αγόραζαν αμερικανικά ομόλογα μαζικά. Τα Treasuries θεωρούνταν ο πιο ασφαλής τρόπος αποθήκευσης συναλλαγματικών αποθεμάτων, με υψηλή ρευστότητα και χαμηλό πιστωτικό κίνδυνο. Όμως το περιβάλλον έχει αλλάξει.

Σύμφωνα με πληροφορίες που κυκλοφορούν στις διεθνείς αγορές, οι κινεζικές ρυθμιστικές αρχές έχουν προτρέψει μεγάλες κρατικές τράπεζες να περιορίσουν ή και να μειώσουν την έκθεσή τους σε U.S. Treasuries, επικαλούμενες τον αυξημένο κίνδυνο απότομων διακυμάνσεων στις τιμές. Η απότομη άνοδος των αποδόσεων τα τελευταία χρόνια έχει μετατρέψει τα μακροπρόθεσμα ομόλογα σε πηγή σημαντικών λογιστικών ζημιών, ειδικά για ισολογισμούς που πρέπει να διατηρούν κεφαλαιακή επάρκεια.

Δεν είναι sell-off, είναι στρατηγική στροφή

Το Πεκίνο δεν «ξεφορτώνεται» τα αμερικανικά ομόλογα με πανικό. Αυτό που παρατηρείται είναι μια συνεχής και σταθερή μείωση της έκθεσης, μέρος μιας ευρύτερης στρατηγικής διαφοροποίησης των συναλλαγματικών αποθεμάτων. Τα τελευταία χρόνια, η Κίνα έχει μειώσει τη μονοδιάστατη εξάρτηση από assets σε δολάρια, αυξάνοντας παράλληλα τη συμμετοχή σε άλλες κατηγορίες, όπως ο χρυσός.

Υπάρχει και ο γεωπολιτικός παράγοντας. Με τις σχέσεις ΗΠΑ-Κίνας να παραμένουν τεταμένες, το λεγόμενο “freeze risk” δεν θεωρείται πλέον αδιανόητο tail risk. Ακόμα κι αν δεν αποτελεί το βασικό σενάριο, αρκεί για να δικαιολογήσει χαμηλότερη συγκέντρωση σε αμερικανικό κρατικό χρέος.

Γιατί ανησυχούν οι αγορές

Τα U.S. Treasuries δεν είναι απλώς ένα επενδυτικό προϊόν. Αποτελούν τη βάση πάνω στην οποία τιμολογείται σχεδόν κάθε άλλο asset στον κόσμο. Οι αποδόσεις τους επηρεάζουν τα επιτόκια στεγαστικών δανείων, τα εταιρικά ομόλογα, τις μετοχές και φυσικά τα πιο ριψοκίνδυνα assets, όπως τα crypto.

Όταν ένας ιστορικά μεγάλος αγοραστής μειώνει την παρουσία του, το πρόβλημα δεν είναι μόνο ποιος κατέχει τα ομόλογα σήμερα, αλλά ποιος θα απορροφήσει το αυξανόμενο supply στο μέλλον. Οι ΗΠΑ εκδίδουν τεράστιες ποσότητες νέου χρέους και αν η ζήτηση γίνει πιο «επιλεκτική», οι αποδόσεις μπορεί να χρειαστεί να ανέβουν περισσότερο για να προσελκύσουν αγοραστές.

Τι δεν λένε τα clickbait headlines

Παρά τον θόρυβο, η Κίνα δεν είναι πλέον ο μεγαλύτερος ξένος κάτοχος αμερικανικού χρέους και συνολικά οι ξένες τοποθετήσεις σε Treasuries παραμένουν κοντά σε ιστορικά υψηλά. Άλλοι παίκτες, όπως θεσμικά funds, ασφαλιστικές και χώρες όπως η Ιαπωνία και το Ηνωμένο Βασίλειο, συνεχίζουν να παίζουν ενεργό ρόλο.

Ωστόσο, αυτό δεν αναιρεί το βασικό μήνυμα: η αγορά γίνεται πιο ευαίσθητη. Με λιγότερους «σίγουρους» αγοραστές και μεγαλύτερο όγκο έκδοσης, η μεταβλητότητα μπορεί να αυξηθεί και η ρευστότητα να δοκιμαστεί σε περιόδους στρες.

Το μήνυμα πίσω από την κίνηση της Κίνας

Η αθόρυβη υποχώρηση της Κίνας από τα U.S. Treasuries δεν είναι προάγγελος άμεσης κατάρρευσης. Είναι όμως ένα σήμα αλλαγής εποχής. Το asset που για δεκαετίες θεωρούνταν ακλόνητο, αρχίζει να αντιμετωπίζεται με μεγαλύτερη επιφύλαξη ακόμα και από τους πιο συντηρητικούς παίκτες.

Και αυτό από μόνο του αρκεί για να κάνει τις αγορές να κοιτούν τα αμερικανικά ομόλογα όχι ως δεδομένο, αλλά ως παράγοντα ρίσκου που πλέον δεν μπορεί να αγνοηθεί.

Για περισσότερα ενημερωμένα νέα, βρείτε μας στο Twitter ή εγγραφείτε στο κανάλι μας στο YouTube .

Ποια είναι η γνώμη σας για το συγκεκριμένο θέμα; Αφήστε μας το σχόλιο σας από κάτω! Πάντα μας ενδιαφέρει η γνώμη σας!

Αρθρογράφος: Dimitrios Alexandridis